Scott Bessent 與 Kevin Warsh 就財政部干預及利率政策展開激烈辯論

美國財政部長 Scott Bessent 與聯邦儲備系統主席 Kevin Warsh 之間的分歧，將一個關鍵的財務困境置於辯論的中心：在調節利率和確定資金成本時，真正的非干預主義的界限在哪裡？

戰術上的差異顯而易見：Warsh 提倡在傳統的溝通策略上退一步，以便讓市場自行運作，而 Bessent 則利用各種工具（甚至是非傳統的工具）來優化市場運作。

隨著 特朗普政府加大努力以控制長期融資成本，這一分歧變得更加明顯。對於分析師和市場操作者來說，如果白宮不隨之附上堅定的財政赤字整合計劃，這一策略幾乎不可能成功。

兩者之間的對比將在本週五的 Jackson Hole 年會上顯現。Warsh 的意圖是讓債券市場在利率的確定中扮演核心角色，這一立場與 Bessent 的干預主義形象形成對比。 同時，華爾街也在等待新任中央銀行領導是否會在一個分裂的董事會中對抗通脹。

當 Bessent 確認將至少加倍回購長期債券時，財政部的立場暴露無遺。 對於這位官員來說，30年期國債的上漲至近二十年來的高位，在基本面變數面前是無法接受的。

投資者將此舉解讀為一個明確的信號，表明 華盛頓不會容忍10年期利率（對於抵押貸款至關重要）接近5%而不積極回應。

另一方面，投資者認為 Bessent 正在打錯仗。 他們指出，收益率的上升是由於穩健的經濟增長、持續的通脹、聯邦儲備可能的加息以及大量的債券供應，包括與人工智慧相關的企業發行，還有與赤字相關的風險溢價上升，而不是市場運作的失靈。

"目前幾乎沒有證據表明國債被過度拋售，" FHN Financial 的宏觀經濟策略師 Will Compernolle 表示。

市場操作者警告說，**如果不允許債券收益率上升到平衡點，壓力最終將轉移到其他資產上，**這一點已在 Bessent 宣布後美元的下跌中有所體現。

財政部的 Bessent 策略似乎旨在減輕經濟的財務成本，而不妨礙增長。 雖然這位部長聲稱擁有一系列資源來進行干預，但他對長期收益率的實際操作空間受到現金管理、融資需求和美國保持可預測發行時間表的承諾的限制。

投資者警告不要低估這些工具：Padhraic Garvey（ING）將非計劃性回購稱為可能的"大砲"，可能會加強並擴大財政部在市場上的影響。

除了回購，財政部還可以改變其債務的到期組合，並支持措施以增強銀行在主權債券市場的中介能力。

另一方面，聯邦儲備的工具擁有更大的火力。 該機構設定短期利率，並可以購買或出售資產以塑造整體金融條件。然而，新的情況在於，Warsh 表示他打算限制這些機制的使用，與之前的管理相比，這些機制的主導地位有所減少。

Warsh 長期以來對聯邦儲備的大規模購債持批評態度， 他認為這些干預應僅限於市場實際運作失靈的情況，讓利率政策成為實現就業和通脹目標的渠道。

債券價格表明市場已經將國債視為風險資產， 而 當局則堅持將其視為安全資產。 將利率上升歸因於市場失靈而非財政疑慮，聯邦儲備進行干預並減緩了警告債務不可持續的價格信號。

最終，市場一致認為，回購、發行變更和利率干預無法解決根本問題：美國持續的財政赤字。

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