美國國債：為何財政部無法降低利率

一場短暫的財政部干預

美國財政部於週三宣布，將從9月9日起將某些長期債券的最大回購規模從每次20億美元提高至40億美元。此公告發佈時，30年期國債收益率已接近自2007年以來的最高點。

10年期國債收益率在幾分鐘內從4.68%降至4.63%。然而，正好在24小時後，該收益率已經超過公告前的水平，達到4.71%。

面對這一失敗，財政部長斯科特·貝森特立即加碼。他表示，回購可能會大幅超過每次40億美元，但這並未能說服市場。

為何美國長期利率飆升

要理解這場角力，必須區分短期利率（主要由聯邦儲備系統控制）和長期利率（主要由市場決定）。後者受多種因素影響：通脹預期、未來利率預期、債務供應和期限溢價。

目前，這些因素中的幾個正對華盛頓不利。美國聯邦債務剛剛超過40萬億美元，迫使財政部不得不增加發行以融資赤字。與此同時，與伊朗的緊張局勢和油價上漲重新引發了對通脹回歸的擔憂。

因此，30年期國債收益率上升至約5.3%，這一水平自2007年以來未曾見過。債務越多，買家要求的回報越高，以便在三十年內鎖定資金。

一個「迷你量化寬鬆」但實際上並非如此

這一操作類似於量化寬鬆（QE），即聯邦儲備系統創造貨幣以大量購買債券並降低利率的政策。但與中央銀行不同，財政部必須通過在其他地方發行債務來融資其回購。因此，它主要改變了流通中的債務組成。

問題仍然在於期限溢價：投資者在美國借貸30年時，要求對通脹、債務和利率風險的補償。如果他們的懷疑增加，30年期國債收益率可能會保持在5%以上，即使聯邦儲備系統降低利率。

對比特幣和加密貨幣的影響

該公告立即使替代資產受益：黃金、白銀和鉑金上漲超過3%，而美元（DXY）則下跌約1%。

比特幣的價格約為75,551美元，24小時內上漲8.5%，一周內上漲19%。這一動作還導致17.1億美元的空頭平倉。

如果華盛頓進一步干預以控制長期利率，對美元貶值的擔憂可能會增強對稀有資產（如黃金和比特幣）的吸引力。

未來的四種情景

華盛頓基本上有四個選擇：增加回購、發行更多短期債務、接受高長期利率或依賴聯邦儲備系統通過新的量化寬鬆進行干預。

最後一種假設對市場來說是最重要的：它可能會加劇對通脹和赤字貨幣化的擔憂，這對比特幣可能是有利的。

目前，8月19日和20日的事件主要顯示一件事：幾十億的回購無法馴服一個32萬億美元的債券市場。