人工智慧：哪些公司已將熱潮轉化為利潤，哪些仍需通過市場考驗

投資人工智慧的趨勢本週在華爾街經歷了新的考驗。財報季持續進行，來自不同科技和能源生態系統環節的公司的結果顯示了該行業的擴張。

因此，Alphabet（谷歌母公司）和全球最大的數位服務及雲端運算供應商之一，特斯拉（電動車製造商及機器人計程車、機器人及能源儲存開發商），德州儀器（模擬半導體生產商）以及GE Vernova（電力生成及網絡設備供應商）的數字，讓我們得以觀察哪些公司更好地捕捉到流入擴張行業的資金。

除了具體數字外，結果引發了對循環可持續性的深入討論。與人工智慧相關的需求仍然堅挺，但市場開始更加關注哪些公司已經能將這股動力轉化為收入、利潤和自由現金流，以及哪些公司仍在承擔擴大產能的成本。

這種差異也取決於每家公司在鏈條中的位置。Inviu研究報告指出，隨著供應的增加，一些瓶頸可能會得到緩解，而其他與物理和能源基礎設施相關的瓶頸則需要更長的時間來解決。這一差距將是理解誰能維持其定價能力並捕捉更大支出份額的關鍵。

增長持續，但支出增長更快

Alphabet和特斯拉的財報顯示了當前與人工智慧相關的投資競賽面臨的主要限制。在這兩個案例中，需求持續增長，但支出增長的速度更快，開始對利潤和自由現金流造成壓力。

Alphabet，這家控制谷歌的科技公司，是全球最大的數位服務和雲端運算供應商之一，再次報告了其業務的強勁擴張。在這一進展中，Google Cloud（提供計算能力、存儲和人工智慧工具的部門）年增82%的收入，而搜索和廣告業務增長了17%。

然而，這一改善伴隨著投資的新加速。該公司將2026年的資本支出預測從1800億至1900億美元的範圍上調至2050億美元，同時自由現金流最終為負。

對於IEB的股票分析師Ignacio Hernández Morán來說，Alphabet「在Cloud和Search方面顯示了巨大的增長」，但他澄清說，淨利潤的擴張「主要是由於股權證券的收益所驅動」。因此，改善的一部分來自於金融投資的重估，而不僅僅是來自於營運業務。

增長與支出之間的關係也被Balanz的投資理念負責人Paulino Seoane強調，他指出「營收和資本支出分別增長了24%和100%」。這一比較總結了財報的核心緊張關係，需求持續堅挺，但維持需求所需的投資增長速度卻遠高於此。

特斯拉，這家生產電動車的公司，同時也在開發自動駕駛、機器人計程車、人形機器人和能源儲存系統，對此問題的表現更加明顯。該公司超過了收入預期，達到282.4億美元，而預期為264億美元，但每股收益為0.33美元，低於預期的0.54美元。

除了這些結果外，該公司還創下了交付記錄，服務收入增長了50%，並保持了其能源部門的增長，專注於家庭、企業和電網的電池。然而，這些進展並未能彌補利潤率的壓縮以及在人工智慧、基礎設施和機器人計程車上的更大支出。

“為了機器人計程車和人工智慧的發展而犧牲的利潤對本季度的結果影響很大，”赫爾南德斯·莫蘭表示。塞奧內補充說：“資本支出是第一季度的兩倍以上，”而每股收益則低於預期。

因此，這兩份財報提供了一個共同的信號。問題不在於需求不足，而在於支出開始吸收額外收入的速度。這一點由股權分析師加布里埃爾·普羅魯克總結，他解釋說，“Alphabet和特斯拉證明了這種不平衡開始對自由現金流造成壓力，兩者的自由現金流均為負數。

供應商顯示出更具體的結果
德州儀器和GE Vernova的財報展示了周期的另一面。這兩家公司並不是直接資助大型模型和數據中心，而是銷售維持這些模型和數據中心所需的元件或基礎設施。

德州儀器，這家美國的模擬芯片和集成處理器製造商，專注於汽車、工業機械、通訊設備和電子系統，報告了收入、利潤率和現金流的正面結果。營收同比增長23%，利潤增長48%，同時該公司超過了市場預期。

“這是一個非常正面的結果，無論是季度還是同比的收入、利潤率和現金流都有增長，”赫爾南德斯·莫蘭表示。塞奧內也同意，並將該財報評價為“出色”，無論是在營收還是利潤方面。

表現顯示與人工智慧相關的支出開始超越Nvidia製造的加速器。數據中心也需要模擬芯片來管理能源、溫度、通訊和各種電子功能。

此外，德州儀器在經過幾年的工廠建設後，開始減少資本支出。這種適度使其能夠將需求的恢復轉化為業務產生的現金流的更直接改善。

GE Vernova，這家製造燃氣渦輪機、風能設備、變壓器和電網系統的公司，也確認越來越多的資金流入實體基礎設施。該公司報告了111億美元的銷售額和12億美元的EBITDA，而一年前分別為91億美元和8億美元。

A su vez,提升了連續第二個季度的年度收入預測至 460 億美元。訂單同比增長 88%，而 backlog（已簽約但尚未交付的訂單）達到 1760 億美元，預計到 2030 年。{#p-1784841531801-76578}

雖然營運利潤低於某些預期，但自由現金流因客戶的預付款而超出預期。"公司在訂單和 backlog 上創下了紀錄，這讓我們對未來充滿良好期待，" 赫爾南德斯·莫蘭解釋道。{#p-1784841531801-32508}

西奧安也強調，GE Vernova "成為了人工智慧領域的核心角色"，因為它能夠滿足大型科技集團的電力需求。他指出，訂單增長了 88%，公司因強勁的發電設備需求再次提升了年度預測。{#p-1784841531801-82082}

GE Vernova 將數據中心的能源需求轉化為創紀錄的訂單，並且合同組合已延伸至 2030 年。{#p-1784846117507-74997}

市場要求具體結果 {#p-1784841531801-16838}

股市反應顯示**穩健的需求已不足以支撐高估值。**因此，Alphabet 下跌約 7%，Tesla 接近下跌 14%，根據 IEB 的數據，這是由於資本支出增加、利潤壓力和負自由現金流的綜合影響。{#p-1784841531801-1642}

"主要敘述是資本支出增加以發展人工智慧和基礎設施，卻以利潤和獲利為代價，" 赫爾南德斯·莫蘭解釋道。對於分析師來說，投資者"不再滿足於承諾，而是要求交付"。{#p-1784841531801-60586}

德州儀器雖然超出預期，但仍在負面區域運行。然而，IEB 將這一動作解讀為普遍的獲利了結，因為公司減少了資本支出並保持了良好的前景。{#p-1784841531801-78262}

在GE Vernova，這一解讀更多地與估值而非需求相關。在這方面，IEB 強調了現金流、創紀錄的訂單組合以及訂單與銷售的比例超過兩倍。西奧安則觀察到，在一年內接近 53% 的上漲後出現了獲利了結。{#p-1784841531801-7404}

融資成為第二個限制 {#p-1784841531801-39410}

擴張也對信貸市場施加了壓力。根據 Inviu 的研究報告，五大超級擴張者的整體現金流約為每年 3200 億美元，而預計的資本支出則超過 7000 億美元。{#p-1784841531801-24881}

這一差距迫使更頻繁地依賴債務、客戶預付款、長期合同和與第三方的融資結構。同時，預計科技債券的發行在今年可能達到約 2750 億美元，市場對新發行的集中度開始顯示出更大的敏感性。{#p-1784841531801-73129}

風險不一定來自於償付能力危機。大型科技公司保持著穩健的資產負債表，但信貸飽和可能提高資本成本，迫使它們更謹慎地選擇項目。

因此，利潤分配不均。超級擴張者承擔了初期支出和收回風險，而供應商則因產品稀缺、長期合約和高替代成本而獲得了更可預測的訂單和預付款。

展望未來，Proruk認為市場將持續**“Google Cloud的待處理訂單轉換為實際收入的速度”**、Tesla汽車利潤的恢復、德州儀器的工業和汽車需求改善，以及GE Vernova在維持其天然氣和電氣業務增長方面的能力。

總之，資產負債表證實人工智慧的資金持續流入，但其回報分配不均。Alphabet和Tesla資助了尚未實現收入的項目，而德州儀器和GE Vernova則開始將這些支出轉化為銷售、訂單和現金。

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