加密貨幣的熊市抹去超過2萬億美元，但鏈上活動仍保持在9萬億美元以上

加密貨幣產業在過去一年中損失了2.1萬億美元的市場價值，但鏈上經濟活動僅下降了1.6%，因為穩定幣的使用有所擴展。

根據Chainalysis於9月23日發布的2026年全球加密貨幣採用指數，全球加密經濟在截至6月30日的12個月內產生了約9.4萬億美元的活動，較去年同期的9.5萬億美元有所下降。這一相對較小的收縮發生在此期間加密貨幣市場總市值下降了約50%。 全球加密經濟活動（來源：Chainalysis）

這一差異標誌著市場下滑期間活動發生地點的轉變。交易所、去中心化金融協議及其他加密服務所接收的價值下降了4.3%，降至8.9萬億美元，而國內個人錢包之間的轉帳則激增至2287億美元，較568億美元大幅上升。

穩定幣在這一韌性中佔據了很大一部分。儘管整體服務收入下降，美元掛鉤代幣流入加密服務的增長仍達到5.3%，而Chainalysis表示，穩定幣現在約占國內點對點活動的96%。

跨境使用隨著這一轉變而加速。穩定幣在國際間的轉帳從1242億美元增加了77.5%，達到2203億美元，預估的每月交易量從2025年1月的約110億美元增至6月的240億美元，增幅超過一倍。

平均跨境穩定幣交易額約為3000美元，Chainalysis表示這一數額與供應商付款、匯款及人們在貨幣之間轉移儲蓄相符。該公司估計，實際市場規模更大，因為其計算排除了無法確定來源國的轉帳。

這些流動幫助緩衝了市場的下滑，否則這一波下滑將與加密貨幣最深的低迷相媲美。Chainalysis表示，比特幣在報告期間從高峰到低谷下跌了67000美元，而整體市場則損失了約一半的價值。相比之下，在2022-23年的下滑期間，測量的加密活動收縮了23%，儘管總市值僅下降了3000億美元。

穩定幣與加密價格周期分離

最新的下滑暴露了與加密價格相關的活動與其美元價值相對穩定的交易之間日益擴大的差距。

在九個月的市場下滑期間，鏈上穩定幣餘額從980億美元到1090億美元不等，儘管其他鏈上加密資產的價值下降了55.6%。因此，穩定幣在6月時佔據了測量餘額的22.5%。

服務活動顯示出類似的分化。隨著資產價格和投機需求下降，交易、借貸和交易所的流入減弱，而以美元計價的轉帳則繼續進行，未受到相同的估值影響。

這一變化甚至在最小的交易規模中也可見一斑。對加密服務的轉帳少於100美元的交易激增78.4%，而100美元至1000美元之間的交易則增加了58.6%。這些零售規模的流動總計約為2730億美元，雖然在近10萬億美元的測量經濟中所佔比例不大，但在下滑期間仍持續擴張。 加密轉帳（來源：Chainalysis）

較大交易的韌性也超過了下降的資產價格所暗示的情況。根據Chainalysis的數據，價值至少100萬美元的轉帳較前一時期下降了7.2%。

同時，跨境增長正在擴展到最大的現有路徑之外。Chainalysis在此期間識別出4708條新的穩定幣走廊，總共移動了26.4億美元。最繁忙的四分之一以外的路徑處理了86.6億美元，較最新報告期之前的2.6億美元大幅上升。USDT在這一擴張中佔據了很大一部分。

這一趨勢正在擴大穩定幣發行者、交易所和支付公司尋求交易收入的可觸及市場，超越加密交易。Chainalysis表示，美國、歐盟、日本、香港、新加坡和英國的監管框架也為金融公司提供了更清晰的規則，以將美元掛鉤代幣整合到支付和結算產品中。

最終，從區塊鏈轉帳中確定多少增長成為持久的商業支付量仍然較難。錢包流動可以包括匯款和供應商付款，但也可能代表儲蓄轉移及其他不對應於購買的流動。

隨著穩定幣公司和傳統金融公司競爭圍繞相同流動建立支付網絡，這一區別將變得更加重要。Chainalysis的數據顯示，活動越來越多地持續在加密交易周期之外；下一個考驗將是發行者和支付提供商能否將這一流量轉化為消費者和商業的重複使用，隨著市場的恢復。