DeepSeek 融資故事

作者：劉旌，elsewhere

關於 DeepSeek 的融資資訊，已經漫天遍野。

已知資訊，「elsewhere」不再贅述。以下，是我們了解到的一些未被展示過的故事或情節。

傳說中的四小時會議

先說那場投資人會議，也就是那個口耳相傳的"四小時會議"。

5月中旬，DeepSeek 組織了這場線上會議，用的就是騰訊會議系統。當時，投資方其實已經定了個七七八八，每家機構有兩個參會名額。

其間梁文鋒先講，而後由投資人提問，梁答疑解惑。

傳說中有一位 CVC 的投資人，光提問就問了十分鐘：先是一長段關於自己的介紹，然後是三個長長的問題。現場氣氛一度有些尷尬------這種場景不難想像。有些人竊竊私語，互相詢問此人是誰。

但梁不以為意，依然認真回答了每一個問題。儘管在答完第二個問題後，他一度忘了第三個問題是什麼，讓對方又重複了一遍。

在此之前，這些即便投進去的人，其實多數也沒有線下見過梁文鋒本人，所以這算是他們第一次和梁的交流。以至於在會議結束之後，很多人大有一種餘音繞梁之感。

梁文鋒的金句和精神，開始在市場上流傳。

克制與AGI

梁文鋒並不是一個極其擅長表達的人，他的語速也不快，但那場會議上的幾句語錄，常被人提起（大意，原話可能略有出入）------

"我們沒有知名度也沒有號召力，我們是一群非常平凡的人。"

"我喜歡的敘事是，一群平凡的人做出了不平凡的事。對 DeepSeek 來說，我們的核心是要保證團隊的穩定性------這比錢和資源都更重要。這是最大的風險，也是最大的挑戰。"

"假設 AGI 會占 GDP 的20%，想要其中 5% 的人會輸給想要 1% 的人，想要 1% 的人會輸給想要 0.1% 的人。"

"我們要做的是和提高智能有關的事情，其他的事情都不會去做。"

" AGI 是個足夠大的事情，其他都只是過程。"

四個小時裡，貫穿始終地，梁文鋒反復強調的其實都是同一些問題：比如只追求 AGI ；比如 less is more ；比如克制等等。

50億到15億

正式融資大概是從今年4月啟動的。據說有一個所謂的"基金白名單"存在：上面都是一些有出資能力、品牌較好的機構。

最初，DeepSeek 要求額度不小於50億、不能 syndicate 份額、且純種人民幣結構。

基於這個背景，一位最初被傳必定參與、但最終沒有的投資大佬，江湖盛傳就是因為其曾向中東LP兜售過份額。

但在中國，單筆能出資30億的市場化基金，實在沒幾個。所以有些VC一再溝通的就是：能否拆成多個基金主體參與。

所以從結果來看，基金的最小出資額下調到了15億，基金籌資的方式也更靈活。

還曾有個說法是，參與的機構最好沒有投過其他大模型。這個大概率是不可能的，原因很簡單------沒投過大模型、但又得是一線基金，這很矛盾。

在投資人會議上，梁文鋒也有表達過，DeepSeek 願意幫助其他公司------甚至包括大模型公司。當然前提依然是，對方不來挖他的人。

Monolith

Monolith砺思資本很早就出現在了投資人名單裡。但變化在於，最初版本是15億，最終是30億。

數字的變化，有說法是和國智投的額度變化有關，釋放了部分份額------從後者9.8億人民幣的數字也不難看出，似乎是為了小於10億這個整數。

不過不管怎樣，敢於 bet ，的確是曹曦的鮮明風格。在 Kimi 上，他已經證明過一次。

Monolith 應該是本輪投入的機構裡最年輕的VC。

正心谷

正心谷可能是最終名單裡最令人意外的存在。

很多人的解讀是，在中國大模型浪潮裡，正心谷沒有投過任何一家，所以更渴望上車。但據我們所知，其實他們投資過 Kimi ，大概是在60億美金---100億美金之間。但相比其基金規模，所投金額占比相對有限。

一種市場解讀是，正心谷創始人是二級出身，和幻方似乎更有連接。但其實，在二級市場，做量化和做主觀投資，其實是截然的兩個圈子、甚至兩個價值觀。

據我們了解，這筆投資之所以發生，除了林利軍和他的合夥人葉春燕之外，也和一位新來的投資人努力有關。

正心谷也是和 DeepSeek 最早開始溝通的VC之一。

DeepSeek 會是紅杉高瓴最大 miss 嗎？

到了這個交易最令人意外的部分。

最初的傳聞裡，高瓴會參與，且會投50億。張磊也多次對朋友表達過，自2025年後，他和梁文鋒時有交流，來北京時會去梁總家坐坐。

但這個說法而後逐漸變成：高瓴不會參與，但張磊個人會投。個中原因，有說和高瓴的募資節奏有關，也有說和監管有關。

但最終，張磊和高瓴都沒出現在名單上。

而紅杉中國，反倒是幾乎從一開始就被認為不會參與。流傳最廣的版本，是對海外LP的顧慮。這一點我們問過不少接近紅杉的人，對方也大概表達了相似意思。當然也有一些其他說法在流傳。

總之的結果是，紅杉和高瓴，這兩家幾乎不可能不出現的機構，最終都沒出現。一位大律師對我們說，人民幣結構的公司，理論上是無法隱藏的。

老牌VC裡，只有 IDG 投入。

於是有人反問了我們一個問題：DeepSeek ，有可能成為紅杉、高瓴的最大 miss 嗎？

這有點難評。不過據我們了解，DeepSeek 未必只融這一輪。

100家機構和個人

從投資人名單來看，僅有10家參與。但「elsewhere」簡單穿透了一下基金主體，發現事實上的參與方還挺多的。

比如寧德系的體外 CVC ------溥泉資本背後的出資方包括：廈門、鄂爾多斯等地國資、寧德時代相關主體和國家綠色發展基金。

IDG資本與此次交易相關的幾支基金，險資屬性明顯，在30億中占比非常高。此外還有農夫山泉、七匹狼等相關的主體。

Monolith 目前的LP主要是浙江、上海兩地國資，以及湯臣倍健、洋河股份等上市公司。

此外，九安醫療也是參與方之一。其實九安也是眾多GP背後的LP。

大概估算了一下，淺層穿透並簡單去重後，大概有近100家機構或個人，參與了本輪 DeepSeek 融資。

最大要求：不要挖人

DeepSeek 的投資條款，這裡就不贅述了。僅補充一點：無論是對大廠，還是VC基金，梁文鋒最重要的要求是：不要挖 DeepSeek 的人，或撺掇他們出來創業。

"中國最大上市公司"

如果回歸到一筆投資，DeepSeek 到底是一個怎樣勝率的公司？

一位參與了的投資人曾杞人憂天地说道，這是否可能是一個過於共識的投資？按照投資行業的經驗，共識的結局通常了了。

但對 DeepSeek 來說，話很難這麼說。或者說，我們無法用簡單的投資視角來理解它。無論是它對中國AGI行業的意義，還是對精神層面的意義。

按照一位投資人話來說："他們是抱著巨大的善意在做這一切。他似乎在告訴我們：世界本來就應該是這個樣子。"

所以有人猶豫，也有人相信，"找不到任何不投的理由"------如果真如一些人預期的IPO，DeepSeek有沒有可能會是中國A股最大的上市公司？

低調與雄心

在關注 DeepSeek 的融資進展時，有個突出感受：對多數人來說，DeepSeek 大概實在是個意料之外的答案，即便是最愛贏的一批投資人們，也沒想到有一天它會開放融資。

所以如前所述，多數大家所知的投資大佬，也是最近才和公司聯繫上。當然客觀上，梁文鋒長期的確不見投資人。

以至於融資消息傳出後，很多機構甚至都沒有，試圖去爭取一下投資機會。但從結果來看，有人是憑藉所謂協同，有人是憑藉認知，有人是憑藉品牌精神，有人只是憑藉努力，最終還是拿到了船票。

「elsewhere」曾試圖問過一些投資人，多數人都不想多談這筆投資。交易的敏感性只是一方面，更多似乎是一種因為感到與有榮焉，於是希望維繫這種低調的自覺。

有參與的投資人說，整個交易過程中，他珍藏了每一份文件，希望未來有機會可以裱起來。還有一位投資人重複了兩遍 DeepSeek V4 預覽版發布時的那16個字："不誘於譽，不恐於誹，率道而行，端然正己。"