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    「賣出美國」交易卷土重來!全球資金重新定價華盛頓政策風險

    By: rootdata|2026/08/06 13:10:33
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    市場正被迫計入「特朗普溢價」,美元資產底座面臨嚴峻大考。


    撰文:許超,華爾街見聞


    華盛頓接連釋放的政策信號,正推動全球債券和外匯投資者重燃「賣出美國」的討論。美聯儲主席的溝通風格轉變、財政部介入外匯市場,疊加財政赤字擴張與貿易戰陰雲,令市場對美國資產的信心出現新一輪動搖。


    最新動態顯示,美聯儲主席沃什傾向於減少政策溝通,引發市場對美聯儲抗通脹承諾的疑慮。與此同時,據《華爾街日報》報導,特朗普自沃什就任以來已多次與其通話,打破近年慣例------儘管目前沒有證據表明雙方討論了利率問題。財政部長貝森特則簽署批准美國協助日本干預匯市,支撐日元,此舉是近三十年來首次此類協調行動,進一步壓制美元走勢。


    上述雙重衝擊已在市場價格中有所體現。30 年期美債收益率升破 5%,創 2007 年以來新高,儘管此後有所回落;彭博美元即期指數自 6 月高點以來累計下跌約 2%,美元兌幾乎所有十國集團貨幣均告走軟------這一走勢與美國利率仍處高位的背景形成異常背離。


    Gama Asset Management 全球宏觀組合經理 Rajeev De Mello 表示,正是由於政策不確定性,他正在賣出美債和美元,「貝森特和沃什對全球市場是雙重打擊,投資者不得不將其政策風險計入美元和美債曲線之中------這就是特朗普政府溢價。」


    「賣出美國」再度浮現,但與去年有所不同


    「賣出美國」交易最初於去年 4 月引發關注,彼時特朗普宣布關稅措施,觸發美元、美股和美債同步拋售。儘管那輪行情迅速平息,但它動搖了市場長期以來的假設------即美國可以憑藉美元儲備貨幣地位和深厚資本市場,無限期為不斷擴大的財政赤字融資。


    此番情形更為複雜。美股方面,科技股強勢推動標普 500 指數再創歷史新高,市場並未出現全面崩盤。外國投資者持有的美債規模截至 5 月已達 9.4 萬億美元,較一年前增長 4%,顯示整體信心尚存。


    然而,債券和外匯市場的部分全球投資者正在調整立場。


    Brandywine Global Investment Management 新加坡基金經理 Carol Lye 表示,該公司持有中期看空美元倉位,「貝森特如今也跳出來表示日元應該走強,這將印證我們的弱美元判斷。」她還指出,華盛頓釋放的「混亂信息」不利於資金流入美國。


    美聯儲公信力存疑,長端美債壓力上升


    市場擔憂的核心之一,是美聯儲能否在沃什領導下有效錨定通脹預期。分析人士認為,一旦美聯儲落後於加息周期,長端收益率將面臨進一步上行壓力。

    彭博經濟研究數據顯示,30 年期美債期限溢價------即投資者持有長期債券所要求的額外回報------本周升至 1.56%,為 2013 年以來最高水平。安聯環球投資(管理資產規模 5980 億歐元)目前偏好收益率曲線陡峭化交易,重點布局五年期至七年期對抗 30 年期債券。


    該公司高級組合經理 Ranjiv Mann 表示,「風險在於美聯儲可能在加息周期中落後於曲線,長端收益率有可能變得更加失錨,而美國面臨的財政挑戰本已十分嚴峻。」與此同時,財政部本周將當季借款預期上調至 7390 億美元,市場普遍預計當局將延續以短期國庫券為主的發行策略,供給壓力持續累積。


    日元干預引發美元前景爭議


    美國協助干預外匯市場的舉動,在投資者中引發了對美元結構性走勢的重新審視。


    貝森特在接受 CNBC 采訪時為此舉辯護,稱日元持續疲軟可能引發亞洲貨幣更廣泛的貶值,華盛頓將「不惜一切」以有利於美國經濟、穩定全球市場的方式支持日本。


    本次干預通過買入歐元、賣出美元換購日元的方式實施,旨在避免直接衝擊美債市場。貝森特將此描述為「儲備的重新配置」。然而,市場人士提醒,若日本------美國最大海外美債持有國,持倉逾 1 萬億美元------被迫出售部分美債以籌措干預資金,波及效應仍可能傳導至美債市場。


    渣打集團財富管理部門全球首席投資官 Steve Brice 預計,美元未來 12 個月將下跌約 3% 至 4%,「政府行動及其他因素正在逐步侵蝕美國市場的結構性優勢。」


    -- 價格

    --

    「美國例外論」未終結,但隱患不容忽視


    多位策略師強調,目前沒有人預言美元的全球儲備貨幣地位將終結,或美債將失去全球基準無風險資產的地位。


    太平洋投資管理公司多資產信用策略師 Lotfi Karoui 在一份研究報告中指出,美國資產對外國買家整體仍具吸引力,缺乏大規模聯動拋售便是佐證。今年以來,僅約 2% 的交易日出現了 10 年期美債、美國投資級企業債利差和美元同步下跌的情形,「若對美國例外論真正失去信心,這類聯動拋售應出現得更為頻繁。」


    但 Lazard 首席市場策略師 Ronald Temple 指出,核心隱患在於,外國資金買入美債的速度已趕不上美國舉債擴張的速度。他在接受彭博電視采訪時表示,「圍繞美國安全資產地位的信心背景正在發生改變,存在大量疑問。未來數年,美元貶值走勢將重新浮現。

    本內容僅供參考,不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的任何活動、獎勵、線上活動或相關資訊,不應被視為對購買、出售或交易任何加密資產的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性,存在價值損失風險。WEEX服務、產品及相關活動的可用性可能因地區而異。用戶在參與前有責任確保符合當地適用法律法規。

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