三種阿瓦蘭契ETF具備質押獎勵分配結構

阿瓦蘭契（AVAX）現貨交易所交易基金（ETF）三種產品結合了持有資產的質押獎勵結構。Bitwise、VanEck和Grayscale的產品不僅持有AVAX，還提出了獎勵獲取、現金分配和流動性管理的條件。

根據Bitwise網站的資料，截至8月26日，Bitwise阿瓦蘭契ETF（BAVA）持有AVAX 263萬856.23個。市場價值為1972萬6686.25美元（約271億元），目標質押比例為70%，目前質押比例為57%。贊助商費用為0.34%。

根據VanEck網站的資料，截至8月27日，VanEck阿瓦蘭契ETF（VAVX）的AVAX持有量為182萬3393個。淨資產為1367萬美元（約188億元），費用比率為0.20%。質押比例為80.16%，總質押收益率為4.63%，淨質押收益率為4.44%。

Grayscale阿瓦蘭契質押ETF（GAVA）也遵循相同的趨勢。Grayscale在6月30日的10-Q公告中表示，GAVA持有AVAX 64萬9890.86614991個，投資資產的公允價值為427萬美元（約59億元）。其中，質押的AVAX公允價值為345萬3000美元（約47億元），計算出來的質押比例約為81%。

這三種產品的共同點在於將現貨持有和質押獎勵綁定在同一產品中。如果說以往的現貨ETF主要是針對基礎資產價格的曝光設計，那麼這些產品則將網絡獎勵引入了基金運作結構中。投資者可以比較的項目不僅包括持有數量，還擴展到質押比例、獎勵分配方式和費用。

BAVA自4月14日開始運作以來，截至6月30日共獲得AVAX 1萬6371.7148個的質押獎勵。同一時期末的持有量為AVAX 253萬8567.9222個，這意味著獎勵獲取結構從產品推出之初就已實際反映在運作中。

VAVX在6月25日向SEC提交的補充文件中表示，計劃從7月開始每季度至少現金分配一次質押淨收益。文件中還提到，為了籌集分紅資金，可能會出售質押獎勵或部分AVAX。這一獎勵型結構並不僅僅意味著代幣的累積持有。

Grayscale在8月6日的SEC 8-K公告中表示，已修改信託協議，將質押獎勵的淨現金至少每季度轉換為現金進行分配。公司解釋說，分配規模將根據實際收到的質押獎勵和費用而有所不同，無法確定預測。

費用差異已經顯現。目前確認的費用為VAVX 0.20%、BAVA 0.34%、GAVA 0.35%。在相同基礎資產的情況下，類似產品並排交易，費用和獎勵處理方式成為競爭因素。

質押是將代幣委託給權益證明網絡進行驗證的結構，並獲得獎勵。在ETF內，獎勵獲取主體、費用扣除方式、現金化與否、投資者分配方式根據產品條款和公告而有所不同。即使有獎勵產生，投資者以何種形式獲得仍需根據產品條件來判斷。

不過，質押獎勵並不是確定收益。Bitwise和VanEck表示，質押收益率可能會變動，甚至可能為零。扣除費用後，沒有正收益的可能性也被列入公告中。

流動性風險也隨之而來。質押的AVAX可能無法立即回收，為了應對贖回需要一定的流動性準備。持有資產越多進行質押，獎勵機會可能越大，但贖回應對能力需要單獨管理。

對於獎勵分配結構的解釋可能會有所不同。公告中提到的質押獎勵可能成為投資者分配的資金來源，但也提出了在籌集分紅資金過程中可能會出售獎勵代幣或部分AVAX的條件。

這一趨勢與之前以太坊和索拉納ETF中出現的質押獎勵分配討論相呼應。本報曾報導Grayscale在ETHE·GSOL中推動質押獎勵的淨現金至少每季度分配一次給股東的結構。ETF發行商開始將質押視為不僅僅是運作的附加功能，而是產品差異化的要素。

在阿瓦蘭契生態系統內，對於獎勵結構本身的調整討論也在進行中。本報曾報導阿瓦蘭契基金會討論將主要網絡質押獎勵下限從10%降低至7.5%的ACP-285。ETF的獎勵分配結構未來可能會根據網絡獎勵率、運作費用和現金化方式影響實際投資者收益和市場影響。

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