加密貨幣：美國證券交易委員會明確了代幣、質押和回購的地位

美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣市場提供了新的說明。在9月25日發布的常見問題解答中，其工作人員詳細說明了代幣、流動質押、回購計劃以及發行者所做的承諾的處理方式。一種加密資產如果本身不是證券，仍然可以在投資合同的框架內出售。這主要取決於發行者對買方的承諾。

簡要

• 促進當前網絡的使用通常不足以創建投資合同。
• 某些代表質押資產的代幣可以被視為數字工具或商品。
• 如果一個非功能性項目將回購計劃作為收益來源，則該計劃可能會變得敏感。

加密貨幣也依賴於對買方的承諾

SEC在三月已經澄清了幾類加密資產的處理方式。新的回答進一步詳細說明。它們關注的不是代幣的名稱，而是它提供給投資者的條件。

僅僅描述一個網絡已經可用的功能，可能不足以構成對「必要管理努力」的承諾。一個項目也可以提及未來的功能，而不必一定跨越這一界限。特別是當其言論並未暗示這些發展必須為買方創造利潤時。

問題出現在投資者購買時依賴於團隊承諾的工作，以推進其投資的價值。在這種情況下，即使一種加密資產本身不是金融證券，也可能與受美國聯邦法律約束的投資合同相關聯。

這一區分相當具體。發行者今天可以出售一種代幣，承諾明天建立一個網絡，並將這項工作作為未來收益的預期來源。只要這一基本承諾仍然與資產相關，某些後續銷售仍可能屬於證券法的範疇。

SEC還明確指出，功能或去中心化承諾的實現必須根據發行者自己對買方的公告進行評估。

質押和回購獲得更明確的回答

質押在常見問題解答中佔據了重要部分。一個「質押收據代幣」可以僅僅作為代表質押的數字資產所有權的收據。在SEC描述的情況下，如果基礎資產是一種不與投資合同相關聯的數字商品，則該收據可以被歸類為數字工具。當它直接由流動質押協議發行時，它也可以被歸類為數字商品。

然而，這個收據不應該增加任何新的財務利益。發行者不能隨意使用存入的資產，不能借出、抵押或再抵押。

這個話題並不新鮮。SEC對流動質押的先前立場已經在加密行業引發了辯論。

代幣的回購也得到了自己的回答。這個話題正在擴大：加密項目在2026年已經投入近6.4億美元進行代幣回購。

對於一個已經運行的網絡，根據工作人員的說法，宣佈回購一個非證券代幣並不構成必要管理努力的承諾。對於一個尚未運行的網絡，情況則有所不同。如果發行者將其回購計劃作為為持有者創造收益的手段，則該公告可能會進入投資合同的分析中。

SEC對自身的澄清設置了限制

這份常見問題解答並不是一項新的加密法律。SEC在文件開頭就指出：這九個回答代表了其公司財務部門工作人員的意見。它們既不是規則，也不是委員會的正式聲明。它們沒有法律效力，也不創造任何新的義務。委員會本身既未批准也未否決這些意見。

對於交易所的另一個澄清：僅僅為加密貨幣提供二級市場並不會自動將一個平台轉變為「推廣者」。它必須符合《證券法》第405條所規定的定義。

然而，美國的框架變得更加詳細。在挖礦、質押、穩定幣或適用於代幣化證券的規則之後，SEC現在深入到商業承諾、質押收據和回購機制的層面。對於加密項目來說，簡單的幾句話在演示中可能與代幣的技術屬性一樣重要。