美國債券動盪，利率達到歷史新高：市場緊張情緒為何飆升

全球主權債務再次成為焦點，但並非因為好理由。美國30年期國債收益率達到數十年來的最高水平，這影響了其他債務市場。除了中東停火結束所帶來的衝擊外，還有其他因素影響著投資者的緊張情緒，例如持續的財政赤字和與大型科技公司爭奪資金的競爭。

全球主權債務的融資成本正在飆升，這是由於國債的大規模拋售。本週，30年期國債收益率達到自2007年以來的最高水平，而法國的收益率達到自2008年以來的最高點，德國的收益率則回到2011年的水平。英國國債的收益率接近6%——自1997年以來的最高點——與同類的日本國債相似。

在其每日報告中，施瓦布金融研究中心（SCFR）解釋說，“石油價格和收益率的上升通常伴隨著價格上漲，市場對於美國聯邦儲備系統（Fed）在年內提高利率的擔憂日益增加。”根據CME集團的FedWatch工具，今年至少有70%的機率會出現一次加息。

SCFR的分析師還指出，目前國債收益率與華爾街股票之間的負相關性是自1997年以來最強的，這意味著當一方上升時，另一方會下降。他們表示：“這意味著債券市場更受通脹數據的影響，而非增長數據。”他們補充說，美國股市在今年大部分時間的牛市出現，是因為市場參與者似乎相對確信戰爭將很快結束。“現在這一點並不明確，這可能解釋了最近的波動。”

歐洲的打擊：能源依賴和財政赤字

這次大規模拋售背後的另一個結構性因素是政府的高財政赤字。例如，預計美國的財政赤字將達到GDP的6%，相當於1.9萬億美元。今年，法國的財政赤字預計為5%，而英國則為4%。

Portfolio Personal Inversores (PPI)的國際市場分析師馬丁·科爾德維奧拉向Ámbito解釋說，在歐洲的情況下，這個古老大陸對能源衝擊的依賴程度遠高於美國，因為它依賴於石油和天然氣。“在這種更敏感的基礎上，還有兩個當地的財政故事。”

第一個案例是德國，“多年來它是歐元區最節儉的發行者”，但現在將發行更多的債務以資助其基礎設施和國防計劃。**“在法國，問題更多的是政治風險，”**他表示，並提到“關於2027年預算談判和明年總統選舉的噪音。”

美國：持有者的變化與科技公司的競爭

然而，來自ING銀行的專家指出，在美國，30年期國債掉期的利差——這衡量了相對借貸成本和長期信貸預期——並未擴大，這"暗示了並非財政擔憂推動了這一變化"。
他們還指出了另一個因素："超大規模企業"，這是一個由大型科技公司組成的精英群體，提供雲計算和基礎設施服務，如谷歌、Meta、亞馬遜和微軟。
Cordeviola提到，目前美國財政部與超大規模企業之間存在競爭以獲得資金，這在其他時期是"新鮮事"。他表示，"超大規模企業正在用長期債務為人工智慧的資本支出（capex）提供資金，也就是說，在長期曲線上有更多的供應/競爭"，他在與本媒體的對話中詳細說明。
像Alphabet（谷歌母公司）、亞馬遜和Meta等公司在今年發行了近2200億美元的債券，這已經超過了2025年發行的1080億美元的兩倍，根據LSEG的數據。

美國國債利率上升引發警報。
在需求方面，PPI的專家提到，國債持有者的性質發生了變化："幾十年來，美國的債務大部分由官方持有者、中央銀行和主權基金吸收。這些買家對價格不敏感，根據任務購買"，他解釋道。
這位專家還補充說，"官方持有的部分從59%降至43%"，在長期部分的下降更為明顯，"從63%降至45%"。隨著這些持有者的撤出，定價的主導者是私人投資者，包括對沖基金、資產管理公司和商業銀行。"只有在預期回報能夠補償所承擔的風險時才會進入"，他強調。
日本：貨幣和財政壓力

Cordeviola表示，在日本的情況下，"這是最戲劇性的案例，因為它來自於幾十年的相對低收益"。事實上，這使得在日元中融資在過去幾十年來比在其他發達國家的貨幣中便宜得多，這導致了日元套利交易，這是全球金融市場中最常用的流動性形式之一。
在財政方面，Cordeviola提到首相高市早苗推動公共支出並暫停消費稅以刺激支出，這對日本經濟的支出水平和未來的償付能力產生了影響。"所有這一切都在一個債務/GDP比率是世界最高的經濟體系中進行"，這位專家回憶道。
在貨幣方面，日本銀行（BoJ）"有序地拆除了多年來保持利率平穩的架構"，並將利率提高至1%，這是自1995年以來的最高水平，預期在9月的會議上將再次增長。

此外，日本央行正在進行量化調整，以控制流通中的貨幣量，已經從其資產負債表中撤回了近7270億美元的日本國債。這一細節並不容小覷，因為日本央行的持有集中在長期債券上，"因此隨著減少購買並逐步退出市場，對收益率曲線的長期部分產生影響"。

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