央行：五位經濟學家認為科技股修正的可能性很高

五位歐洲中央銀行（BCE）的經濟學家最近發出了一個鮮明的警告。在2026年8月17日發表的一篇文章中，他們表示，人工智慧（AI）推動的股市估值修正是可能的，無論當前價格是否反映經濟現實。對於習慣將科技股視為風險晴雨表的加密貨幣投資者來說，這一警告值得特別關注。

簡而言之

• 儘管有AI支持的利潤和生產力，修正仍可能發生。
• CAPE比率將美國的估值接近歷史高點。
• 歐元區家庭對美國科技股的敞口約為4400億歐元。

即使成功，AI的修正仍然可能

在2026年8月17日發表的一篇文章中，Malin Andersson、Johannes Breckenfelder、Stefano Corradin、Kalin Nikolov和Maria Antonietta Viola將AI的繁榮與鐵路、電力和互聯網的革命進行比較。所有這些都在其早期股市贏家修正之前改變了經濟。

他們的初步觀察基於CAPE比率。這一比率通過將市場價格與十年通脹調整後的收益進行比較來衡量美國市場的估值。該比率目前接近其歷史高點。在歐元區，估值也有所上升，但幅度小得多。

具體而言，這五位BCE經濟學家依賴於兩個互補的解釋。第一個被稱為「理性」的解釋。它基於對過去技術革命的學術研究。根據這一關於AI崩潰的理論，對新興技術潛力的極端不確定性使得估值非常高。

解讀：投資者只會失去其投入，但潛在收益難以界定。根據經濟學家的說法，這一邏輯解釋了自2022年以來Nvidia股價的驚人增長。

但這一邏輯本身也孕育著反轉的種子。只要AI仍然局限於幾家公司，技術的潛在失敗仍然是一個孤立的風險，可以被經濟的其他部分吸收。隨著人工智慧的普及，這一風險變得系統性，無法再被稀釋。投資者因此要求更高的風險溢價。這對股價造成壓力，即使利潤持續增長。

第二個解釋則更直觀：過於自信的投資者將價格推高到基本面無法支持的水平。當這種信心動搖時，價格的下跌可能比理性情境下更為劇烈。

在這兩種情況下，結果都是一個AI市場的修正是可以預見的。只有確切的時機仍然無法預測。

為什麼4400億歐元使歐洲處於第一線？

根據2025年第三季度的數據，這篇博客文章的作者評估歐元區家庭對美國科技股的敞口為4400億歐元。這主要通過由七大科技公司主導的全球基金和ETF進行：

• Alphabet；
• Amazon；
• Apple；
• Meta；
• Microsoft；
• Nvidia；
• Tesla。

保險公司和養老基金也面臨很高的風險敞口。

這個結構可能會放大衝擊。AI市場的劇烈下跌將觸發贖回要求。這將迫使基金首先出售其流動資產，然後是更脆弱的頭寸。這些拋售將加劇價格的下滑，並可能引發新的撤資風潮。風險將從美國的行業修正轉變為歐洲的金融穩定問題。

另一個重要的點是：歐洲的股票看起來更便宜，並且與舊經濟的關聯更大。但實際上，兩大洲的市場仍然高度相關。尤其是，利率和公共預算提供的緩衝空間比2000年時少。因此，金融不確定性仍然很高。路透社引用高盛的數據指出，標普500指數中有11%的企業量化了AI的具體應用案例，而只有2%表示對其利潤有影響。

這對加密市場的影響

對於加密投資者來說，這個AI市場的診斷特別引人注目。事實上，比特幣和大型數字資本在過去幾年中與美國科技指數密切相關（特別是在風險壓縮階段）。由於AI估值的縮水引發的納斯達克修正，可能會通過機構流動性和槓桿頭寸傳播到加密市場。

歐洲央行還強調了一個鮮少被提及的點：與2000年網路泡沫破裂不同，今天的歐元區在預算和貨幣政策上擁有的操作空間明顯減少，無法緩衝如此規模的經濟衝擊。這一觀察同樣適用於美國當局。這限制了集體應對AI修正的能力，尤其是在它與更廣泛的金融不穩定相重疊的情況下。

AI崩潰？需關注的情境

歐洲央行的經濟學家並不排除人工智慧論點崩潰的情境。如果技術確認其變革潛力，則在修正後，估值達到高於當前水平的可能性並不排除。已識別的風險主要集中在中期調整的時間表和幅度，而不是AI行業的長期可行性。

相反，更令人擔憂的情境將結合：

• 美國的技術修正；
• 擴散至其他資產類別（包括加密貨幣）。

在中央銀行幾乎沒有干預槓桿的背景下，這是可能的。

不過，作者提醒這些繁榮與修正的周期僅能在事後識別。因此，對觸發因素或時間表的任何準確預測都是冒險的。

無論如何，歐洲央行經濟學家的警告值得密切關注。一次修正並不會證明AI的失敗。它可能僅僅表明從行業承諾轉向普遍經濟風險的過渡。此外，這篇文章不一定反映歐洲央行或歐元體系的官方立場。

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