蘋果市值在蒂姆·庫克擔任CEO的15年間從3470億美元增長至4.6萬億美元。這一增長曲線對約翰·特納斯的下一章意味著什麼？

蘋果 (AAPL +0.53%) 在2011年8月蒂姆·庫克成為CEO時的市值為3470億美元。15年後，他卸任時公司的價值已達4.6萬億美元，並且自那以後只增不減。如今，蘋果的市值已超過5萬億美元，使其成為全球最有價值的公司。

庫克接手時，蘋果擁有一款極為成功的產品：iPhone。他將一個規模更大的科技巨頭留給了他的接班人約翰·特納斯——這家公司每年產生近5000億美元的收入，擁有巨大的財務資源，以及超過25億部活躍設備的安裝基數。

我不期望特納斯領導下的蘋果能夠重現庫克任內的驚人增長。但我相信其財務實力為新CEO提供了少數競爭對手無法匹敵的機會。特納斯已經開始利用這些資源。

前蘋果CEO蒂姆·庫克。圖片來源：蘋果。

庫克建立了一個非凡的財務機器

蘋果的年收入從2011財年時的1080億美元增長至2026財年的4788億美元。這包括最近財年15%的增長，顯示出儘管規模龐大，蘋果仍能實現令人印象深刻的增長。

其2026財年第四季度的業績進一步強化了這一觀點。收入增長12%至1145億美元，其中iPhone銷售額為576億美元，增長17%。Mac的收入增長24%至108億美元，而服務收入達到創紀錄的316億美元。

蘋果的服務業務尤其有價值。該季度的毛利率達到76%，為公司的硬體業務提供了高利潤的收入來源。

現金源源不斷。蘋果在該季度顯示出280億美元的經營現金流，並通過股息和股票回購向股東返還了大約相同的金額。截至最新財年結束，蘋果持有1370億美元的現金和可流通證券，負債約800億美元。

這對於一家進入昂貴新產品開發階段的公司來說，無疑是一個令人印象深刻的緩衝。

特納斯已經擴大了蘋果的雄心

特納斯於9月1日成為CEO，他的前幾個月表明他對僅僅維持庫克所建立的業務並不感興趣。

蘋果推出了其首款可摺疊iPhone——iPhone Duo，並與iPhone 18系列一同發布。它還推出了首款觸控式MacBook Pro，擴大了其高端筆記本電腦的產品線，起價為2899美元。還有HomeView，這是一款299美元的智能家居顯示器，圍繞其升級版Siri AI助手構建。

這些產品為蘋果提供了從現有客戶中產生額外收入的機會，同時吸引新客戶。

特納斯甚至可能有更大的雄心。據報導，蘋果已探索使用其定制處理器和Nvidia的NVLink技術開發AI伺服器。這將標誌著在15年缺席後重返企業伺服器市場。

約翰·特納斯於9月1日成為蘋果CEO，並已經開始進行重大舉措。圖片來源：蘋果。

該項目仍未宣布，預計在2029年前不會商業化推出。不過，它展示了擁有蘋果財務資源的公司所能實現的可能性。

蘋果正在大力投入以開發這些可能性。

蘋果的下一章不會便宜

蘋果在2026財年的研究與開發（R&D）支出達到458億美元，較前一年的346億美元有所增加。

在11月的2026財年第四季度財報電話會議上，管理層強調AI投資仍然是優先事項。該季度的營運支出增長21%，主要是由於額外的R&D支出。

然而，這一預算擴張正在造成財務壓力。蘋果在該季度報告的毛利率為47.9%，其中約1個百分點的好處來自關稅退款。管理層預計，該毛利率在2027財年第一季度將下降至45%至46%之間，主要是因為記憶體成本上升和與推出Siri AI相關的支出。

特納斯將當前的記憶體價格環境形容為前所未有的。這是一個重要的挑戰，特別是當蘋果推出更昂貴的硬體並擴展其AI能力時。

儘管如此，我相信公司的財務實力提供了相當大的靈活性。蘋果可以在不依賴任何單一計劃成功的情況下，向新產品投資數十億美元。

更大的挑戰在於其規模。每年增加1000億美元的收入幾乎會使蘋果在2011年的業務翻倍。如今，這將代表從2026財年水平增長約21%。

庫克的非凡任期奠定了蘋果的財務基礎。特納斯現在擁有資源來擴展其產品，發展AI能力，並追求全新的市場。我不期望蘋果的估值再增長13倍。然而，我相信庫克所建立的公司在特納斯的領導下仍有很大的增值空間。

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