人工智慧 (AI)：信貸繁榮令經濟學家擔憂

人工智慧的成本越來越依賴於借貸。 在一份名為《以信貸建立人工智慧：結構與外溢效應》的文件中，兩位國際清算銀行 (BIS) 的經濟學家分析了支持人工智慧基礎設施的金融架構。他們的觀察是：債務增加，表外承諾使風險的解讀變得複雜，企業、基金和銀行之間的聯繫不斷增加。目前，觀察到的對主要債券市場的影響仍然有限。

本文的關鍵要點：

• 國際清算銀行揭示，人工智慧的融資越來越依賴於長期借貸和表外結構。

• 像Meta、Alphabet和Oracle這樣的科技巨頭在債券市場上籌集了巨額資金，改變了傳統的金融平衡。

預計2026年將有超過8000億美元的投資

根據企業在公報中提出的高預測，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft和Oracle五家公司合計預計在2026年將支出超過8000億美元。這一金額約占美國GDP的2.5%。

為了支持這一擴張，這五家公司截至9月22日已發行2220億美元的債券，主要是長期到期的債券。根據市場來源的報導，還有750億至1000億美元的債券和與表外工具相關的資產支持證券。

Hyperion數據中心展示了這些架構。Meta與Blue Owl管理的基金的合資企業特別通過273億美元的私募債券為該項目提供了資金。Meta並未合併這一結構，但通過租賃承諾和對資產剩餘價值的有限保護來支持其融資。

然而，表外並不一定意味著秘密。作者指出，尚未開始的租賃會公開資訊，但不會被計入債務。問題主要在於難以衡量總體風險敞口。

風險集中，但債券傳染仍然有限

這些結構確實依賴於少數幾家公司的穩健性。投資者可以同時持有一家科技巨頭的債券和幾個依賴其租金的工具的債券，而無法充分衡量這種集中度。

銀行仍然面臨風險：它們有時會資助數據中心的建設，並向購買其債務的基金提供貸款。同時，晶片的價值脆弱，因為隨著新一代產品的推出或同時轉售，其價值可能會下降。

然而，報告並未發現債券市場的普遍不穩定。在2026年與人工智慧融資相關的18個公告日中，美國十年期的期限溢價約上升1.5個基點。這一影響在兩個交易日內消失，且高評級企業債券的收益率差異並未顯著變化。

加密貨幣：間接風險，而非報告結論

作者強調這是統計關聯，並無因果證據。如果繼續以相同的速度發行，可能會對長期利率施加更持久的壓力。

此外，報告並未研究比特幣或去中心化金融（DeFi）。對於加密投資者來說，這種聯繫因此屬於一種分析：長期利率的持續上升或金融機構的損失可能會影響風險偏好。

然而，將每一筆債券發行視為對可用於加密貨幣資本的等量抽取是過於誇張的。所研究的機制主要涉及吸收更多長期債務所需的價格。

因此，這一問題超越了單純的計算機費用：它涉及基礎設施的盈利能力、承諾的集中以及識別承擔潛在損失的參與者。人工智慧的融資可能會在未來幾個月內引發動盪。

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