捷克央行測試DLT債券，排除穩定幣

捷克國家銀行行長阿萊什·米赫爾（Aleš Michl）希望央行貨幣能夠作為代幣化證券結算的基礎，這一偏好可能會限制穩定幣發行者可用的機構支付餘額。

他在11月10日提出了這一立場，當時銀行宣布已完成小型債券和回購測試。

如果符合條件的機構可以通過可用的央行貨幣基礎設施進行支付，那麼這些交易就不需要產生對穩定幣的需求。然而，捷克國家銀行尚未確定試點的具體現金工具，因此競爭的含義仍然是前瞻性的。

私人發行者的機會取決於誰提供支付資產，以及債券是否轉移到分佈式賬本上。

一個小型債券測試，擁有更大的雄心

捷克國家銀行報告稱，在10月和11月期間完成了轉賬、購買和銷售的支付以及回購交易。

根據銀行的說法，結算幾乎是瞬時的，但交易量僅在幾萬捷克克朗之內。

在他11月10日的演講中，米赫爾提到了商業銀行捷克儲蓄銀行（Česká spořitelna）作為對手方，將每個債券的名義價值定為10,000捷克克朗，並表示利息支付也已經進行了測試。

這些債券在布拉格的中央證券存管基礎設施上運行，使用分佈式賬本技術（DLT）。捷克國家銀行表示，只有經批准的金融機構才能訪問該網絡，交易記錄僅對對手方可見。

米赫爾的目標是建立一個更大的捷克克朗計價資產市場，這些資產比德國國債更容易買賣。這是市場的一個雄心，超出了小型測試所建立的範疇。

他的結算偏好也與更廣泛的實驗意願並存。一年前，捷克國家銀行實驗室開始測試比特幣、一種美元穩定幣和代幣化存款。

存管的通用轉賬指導描述了買方支付其現金賬戶的過程。收到資金後觸發證券轉讓並生成支付指令給賣方。

賣方的入賬則取決於接收銀行、其對即時支付的支持以及轉賬的時機。

捷克國家銀行支付監管主任米哈爾·沃德拉茨卡（Michal Vodrážka）在11月5日的演示中表示，基於DLT的捷克國家銀行貨幣結算尚未可用。

這是在債券測試公告的五天前，該公告並未具體說明現金安排是否已經改變。11月5日的演示還表示，捷克國家銀行董事會尚未決定發行捷克零售央行數字貨幣。

將債券放在共享賬本上並不確定哪個機構提供用於購買它的資金。

Pontes使穩定幣替代方案運行

歐元系統於9月21日啟動Pontes，以便在央行貨幣中結算批發代幣化資產交易。初步參與市場的參與者和DLT運營商已完成上線，預計將有更多機構連接。

代幣化債券不選擇其結算貨幣

探索捷克國家銀行已完成的測試、米赫爾偏好的現金錨和歐元系統的運行Pontes服務之間的區別。
一筆交易 · 兩次轉賬 買方 賣方 代幣化債券 支付資產 證券賬本不選擇資金。
一筆交易 · 兩次轉賬 買方 賣方 債券 資金 一個賬本不確定支付資產。

比較結算模型

比較結算模型CNB測試Michl的目標Pontes
於2026年11月10日宣布完成2026年10月至11月的債券和回購測試。選擇另一個州來比較現金結算模型。
已完成測試 · 2026年10月至11月
測試證券
DLT債券和回購
結算配對
未公開的試點現金工具
小規模交易
數萬捷克克朗
網絡訪問：僅限經批准的金融機構

已完成測試 · 2026年10月至11月
測試證券
DLT債券和回購
配對腿
未公開的試點現金工具
小規模交易
數萬捷克克朗
網絡訪問：僅限經批准的金融機構

Michl希望中央銀行的資金能夠支撐證券結算。這是一個目標；該試點並未確立其在DLT上的交付。
MICHL的聲明目標 · 2026年11月10日
證券市場
代幣化的捷克克朗資產
結算配對
首選支付資產
中央銀行資金
如果公共資金結算可用，合格交易可以避免私人代幣
這是一個有條件的暗示，並未測量穩定幣的取代

MICHL的目標 · 2026年11月10日
證券市場
代幣化的捷克克朗資產
配對腿
首選支付資產
中央銀行資金
如果公共資金結算可用，合格交易可以避免私人代幣
有條件的，未測量的取代

歐元系統的獨立服務提供中央銀行資金結算。更廣泛的可用性正在分階段引入。
PONTES · 自2026年9月21日以來運行
證券市場
批發代幣化資產
結算配對
運營支付資產
中央銀行資金
更長的工作時間：2027年中計劃
24/7/365：2028年計劃
Pontes將市場DLT平台與TARGET服務連接

PONTES · 自2026年9月21日以來運行
證券市場
批發代幣化資產
配對腿
運營支付資產
中央銀行資金
更長的工作時間：2027年中計劃
24/7/365：2028年計劃
市場DLT與TARGET連接
獨立的歐元系統服務

一個可用的中央銀行現金選項可以讓代幣化的證券增長，而不會創造匹配的穩定幣需求。
該試點的具體現金工具未公開。Pontes與捷克測試是分開的。計劃擴展工作時間；未測量穩定幣的取代。
來源和證據

來源

1. CNB測試公告，2026年11月10日
2. Michl演講，2026年11月10日
3. 布拉格CSD轉移指導
4. CNB簡報，2026年11月5日
5. ECB Pontes啟動，2026年9月21日
6. ECB演講，2026年10月29日

支持事實

• 捷克國家銀行於2026年11月10日宣布，在10月和11月期間，已完成代幣化克朗債券的轉移、購買和銷售，交易量達數萬克朗，結算幾乎是瞬時的。[1]
• 捷克國家銀行表示，代幣化債券運行在中央證券存管機構的分散式帳本技術基礎設施上，網絡訪問僅限於經批准的金融機構，交易記錄僅對交易對手可見。[1]
• 米赫爾表示，中央銀行的參與應將中央銀行貨幣置於結算的核心，而不是穩定幣等私人貨幣；他希望使克朗資產的交易比德國國債更容易，這是一個目標，而不是已證明的測試結果。[2] [1]
• 布拉格中央證券存管機構的公共分散式帳本轉移指導描述了一位買家向存管機構的現金賬戶付款；收據觸發證券轉移和對賣方的付款指令，最終的信用取決於接收銀行、即時付款支持和轉移時間。[3]
• 捷克國家銀行支付監管主任米哈爾·沃德拉茨卡於2026年11月5日的報告指出，基於分散式帳本技術的捷克國家銀行貨幣結算尚未可用。[4]
• 捷克國家銀行11月10日的公告和演講未確定10月-11月試點中使用的具體現金結算工具或賬戶，並未證明該試點是使用捷克國家銀行貨幣在分散式帳本技術上結算的。[2] [1]
• 歐元系統於2026年9月21日啟動了Pontes，用於以中央銀行貨幣進行批發代幣化資產結算，初步參與者和分散式帳本技術運營商已上線，預計將有更多機構加入。[5]
• 在10月29日的演講中，歐洲中央銀行表示Pontes將市場分散式帳本平台與TARGET服務連接，並計劃在2027年中期實現顯著延長的運營時間，並在2028年實現24/7/365的可用性。[6]
• 根據分析，如果合格的機構證券買家可以通過連接的中央銀行貨幣基礎設施進行結算，則這些交易不必為私人穩定幣創造需求作為其結算資產；這可能會縮小未來機構餘額穩定幣發行者競爭供應的市場。[2] [1] [5] [6]
• 經批准的機構捷克國家銀行網絡和Pontes的逐步服務擴展限制了比較的範圍：引用的來源既未建立穩定幣禁令，也未觀察到轉向穩定幣的情況。[1] [5] [6]

方法

示意貿易流程和三個報告狀態。無方向的連接器將證券和支付腿配對，而不是資產轉換。虛線對標記測試範圍或目標；實線Pontes對標記運營結算。沒有定量圖表增加價值，因為測試規模和未來運營日期不是可比較的測量。

範圍

試點的具體現金工具未披露。Pontes與捷克測試是分開的。計劃擴展運營時間；未測量穩定幣的替代。

Pontes將市場分散式帳本平台與歐元系統的TARGET服務連接，並且可用性仍在擴展。在10月29日的演講中，歐洲中央銀行描述了到2027年中期計劃顯著延長的運營時間，並在2028年實現24/7/365的可用性。

在合格的買家可以使用連接的中央銀行結算基礎設施的情況下，代幣化證券的購買不必要求私人結算代幣。

如果該基礎設施變得更易於訪問和使用，則可能會縮小用於支付證券的穩定幣餘額的潛在市場。

捷克網絡限制了機構訪問，而Pontes正在分階段擴展其服務。

米赫爾的願景的下一個重要測試是中央銀行貨幣如何可用於這些交易，哪些機構以及在什麼時間。

如果圍繞公共結算貨幣發展出更大的代幣化捷克克朗市場，則可能會出現更多的證券活動，而不需要相應的私人結算代幣。

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