預測：這家數據中心股票在2027年將持續下滑

Applied Digital (APLD -5.36%) 的股價自2026年以來已經下跌約30%，儘管S&P 500 (^GSPC -0.35%) 上漲了12%，而納斯達克綜合指數 (^IXIC -0.39%) 則增加了10%。不過，過去三年來它的股價仍上漲了約250%——這並不算差。雖然該公司最初是從事加密貨幣挖礦，但在轉型為運營人工智慧 (AI) 數據中心後取得了巨大的成功，現在如果能實現其承諾，預計將有360億美元的收入。

但它租出的數據中心大部分仍在建設中；並不能保證它能按時按預算投入運行。以下是我認為2027年Applied Digital的股票將低於目前價格的原因。

Applied Digital的商業模式和收入增長

你可以把Applied Digital視為一種專業的開發商和房東。該公司尋找土地，確保有足夠的電力，建造數據中心，然後將其租給租戶。它實際上並不會用來驅動AI的GPU填滿數據中心。這是租戶的責任。

AI設施並不是普通的數據中心，實際上只有少數幾家公司能夠在規模上整合所需的一切。這使得Applied Digital能夠在AI熱潮中佔據有利位置，並且它確實做到了。銷售額從2023年的5500萬美元增長到2026年的6.11億美元。

在最近的一個季度中，該公司的營收同比增長超過四倍，達到3.42億美元。其中約1.84億美元來自為租戶準備空間，而6600萬美元是基本租金。

Applied Digital的債務負擔和融資需求

截至10月的財報電話會議，Applied Digital仍需為三個校區安排融資，這三個校區的總合同金額超過200億美元，這是360億美元合同的一部分——所有這些都與同一個投資級別的租戶簽訂。

這應該有助於該公司為這些債務獲得更好的條件，但Applied的信用風險仍然令人擔憂，尤其是在它努力在現金流入顯著之前使其設施投入運行的過程中。目前，該公司在利息上的支出遠高於基本租金的收入——上個季度為7740萬美元，而基本租金為6600萬美元。

Applied Digital的債務已經從2025年11月的26億美元上升到2026年8月底的64億美元。公平地說，它為其主要租戶之一CoreWeave (CRWV -6.86%) 的最新建築借款時利率為7%，而之前被迫提供的利率為9.25%。但這是項目級別的融資，並由該物業本身擔保。Applied還被迫部分通過發行優先股來籌集資金——這是一種支付固定股息的股票，利率高達12.75%。

圖片來源：Getty Images。

目前的借貸環境並不樂觀，考慮到行業中其他類似公司的情況，未來融資的條件可能會相當不利。

為什麼延遲會影響Applied Digital的股票

Applied到目前為止在按時交付其承諾的基礎設施方面做得很好；然而，這並不意味著它將繼續這樣做。在接下來的一年中，它試圖在其校區上線的容量是過去一年兩倍以上。延遲將推遲它開始收取這些設施租金的時間，同時利息不斷累積，建設費用也在增加。

如果Applied Digital以比市場預期更有利的條件獲得融資，我認為股票將會回升。但我不認為這會發生。我認為該公司將被迫創新，依賴於會損害股東的融資選擇，例如稀釋性股票銷售，並且其股價將在2027年繼續下滑。

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