IMF警告當地穩定幣可能加速美元採用

國內穩定幣旨在加強國家貨幣的角色，但可能會產生意想不到的效果：讓用戶更容易轉向數字美元。
摘要

• IMF表示，當地穩定幣可能通過使全球鏈上貨幣轉換更容易，加速美元代幣的採用。
• 近99%的穩定幣仍以美元計價，強化了當地代幣難以匹敵的網絡效應。
• 南非顯示出有限的美元穩定幣使用，而與南非幣掛鉤的代幣迄今吸引的需求較弱。
• IMF建議在穩定幣擴大外幣獲取時，對進入、退出和鏈上交易所進行監管。
• BIS發現，穩定幣流入在有無跨境使用限制的經濟體中大致相似。
  國際貨幣基金組織第一副總經理丹·卡茨（Dan Katz）於8月7日在開普敦大學的演講中提出了這一擔憂，因為監管機構正在考慮穩定幣如何重塑新興市場的支付和外幣需求。
  卡茨表示，在相同的區塊鏈基礎設施上運行的當地貨幣和美元穩定幣可以使外匯轉換變得更容易。用戶可以通過去中心化交易所、流動性池或點對點交易在它們之間進行交換，而不必完全依賴銀行和傳統貨幣交易商。在這種環境下，當地代幣「甚至可能加速外匯穩定幣的採用」，他說。IMF並未將該結果視為確定。

剛剛：IMF的丹·卡茨表示當地貨幣穩定幣加速美元化

他指出，它們使得鏈上轉換美元的過程繞過了傳統的資本管制 pic.twitter.com/5HuNDUpvM9
--- crypto.news (@cryptodotnews) 2026年8月8日
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美元穩定幣已經擁有強大的網絡優勢

IMF的評估始於一個穩定幣市場，該市場仍然與美元密切相關。卡茨表示，穩定幣市場的市值在過去一年中保持在約3000億美元，並在2021年至2025年之間幾乎增長了三倍。近99%的穩定幣以美元計價。
這種主導地位使得美元支持的代幣在流動性和國際市場的接受度上更具優勢。即使監管機構或公司將其作為替代品引入，國內貨幣穩定幣仍必須與這些現有的網絡效應競爭。
南非提供了一個早期的例子。卡茨表示，美元穩定幣在該國迄今僅獲得有限的吸引力，而與南非幣掛鉤的穩定幣吸引的需求甚至更少。他警告說，現在「還為時已晚，無法得出明確的結論」關於這種模式是否會持續。
南非儲備銀行的金融穩定評估報告也記錄了與美元掛鉤代幣的活動日益增長。2022年，南非平台上美元穩定幣的交易量從不到40億南非幣上升到2025年前十個月的近800億南非幣。
同時，如先前報導，南非當局正在重新評估該國的數字貨幣框架，同時更加重視批發中央銀行數字貨幣的使用案例和對私人數字資產的監管。

國內穩定幣可能將更多外匯活動移至鏈上

IMF的擔憂集中在一旦不同的穩定幣共享區塊鏈基礎設施後，貨幣之間轉移的便利性。一個持有當地貨幣代幣的用戶可能不再需要接觸銀行或傳統外匯提供商來獲得以美元計價的資產。

取而代之的是，去中心化交易所和流動性池可以提供國內穩定幣與美元穩定幣之間的直接交易對。點對點交易可以提供另一種途徑。Katz主張，這可能會將一些外匯活動轉移離傳統上作為監管檢查點的金融機構。

這很重要，因為銀行和貨幣交易商可能需要報告交易、執行外匯限制和應用資本流動控制。使用自我保管錢包的鏈上交易對當局來說可能更難以以相同的方式進行監控。

國際結算銀行的研究提出了類似的問題。一項研究檢查了四種美元穩定幣和27種法幣，發現超過70%的累計法幣淨流入這些代幣來自非美元貨幣。研究人員還發現穩定幣需求、貨幣貶值以及鏈上與傳統外匯市場之間的定價差異之間的聯繫。

BIS的研究發現在有和沒有跨境穩定幣使用限制的國家中，穩定幣的流入大致相似。研究人員表示，自我托管錢包和區塊鏈交易的無國界特性可能會降低某些傳統控制措施的有效性。

美元化風險在新興市場中會有所不同
Katz強調，穩定幣不會以相同的方式影響每個國家。在居民已經持有大量美元的經濟體中，穩定幣可能主要取代現有的外幣存款或實體現金，轉變為數字替代品。

在這種情況下，穩定幣的使用增加可能會改變人們持有美元的方式，而不會實質性地增加總的外幣需求。

在美元獲取受到限制或對本國貨幣信心較弱的國家，情況可能會有所不同。國際貨幣基金組織表示，穩定幣可能為在宏觀經濟框架較弱或對美元需求積壓的經濟體提供額外的外幣途徑。

在貨幣貶值或高通脹期間，對數字美元的更容易獲取可能因此增加對外幣資產的需求。然而，Katz將此視為一種風險，這取決於國內經濟狀況，而不是必然的結果。

BIS 2026年年度經濟報告還警告說，外幣穩定幣可能成為新興經濟體中本國貨幣的可替代品。這種獲取可能會使資本流動變得更大或更不穩定，當投資者對當地貨幣失去信心時。

監管機構可能會專注於穩定幣轉換網關
儘管存在這些擔憂，國際貨幣基金組織並不呼籲各國對外國穩定幣施加普遍禁令。相反，Katz表示，當局應根據每個經濟體中存在的風險來應用政策。

一個優先事項是將穩定幣的進出場納入監管框架。將法幣與數字資產之間進行轉換的交易所、保管機構和支付公司仍然是當局可以施加客戶識別、交易監控和報告要求的點。

國際貨幣基金組織還希望將注意力放在鏈上交易點上。在國內穩定幣和美元穩定幣可以自由交換的地方，監管機構可能需要考慮現有的外匯和資本流動規則是否仍然有效。

跨境合作也將很重要，因為活動可能會轉移到用戶本國管轄範圍以外的平台。自我保管使問題變得更加複雜，因為交易可以在沒有傳統中介控制錢包的情況下進行。

同時，Katz承認穩定幣可以降低支付成本。他引用了即將發布的國際貨幣基金組織（IMF）研究，指出穩定幣轉帳的成本可能低於約6.5%的全球平均匯款成本，儘管轉換費用和匯率可能會減少這些節省。

隨著金融機構和支付公司探索基於區塊鏈的支付基礎設施，穩定幣越來越多地被用作支付和跨境轉帳的結算基礎設施。

對於政策制定者而言，下一階段將涉及改善數據收集，並確定穩定幣活動在現有金融規則中的位置。Katz表示，IMF正在通過G20數據缺口倡議來改善數字資產流動的信息，同時幫助成員國調整其監管框架。

8月7日的演講並未伴隨任何具約束力的國際規則。目前，IMF的訊息是，國內穩定幣不應自動被視為對抗數字美元化的屏障。如果當地代幣使轉換變得更容易，它們可能反而提供通往美元資產的另一條橋樑。

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