BTIG 警告：8 至 10 月美股系統性回調風險上升

美股高位、波動率極低、投資者自滿情緒爆棚------BTIG 首席技術策略師在此刻拉響警報。

撰文：趙穎，華爾街見聞

美股當前「氛圍完美」，但歷史紀錄並不樂觀。

BTIG 首席技術市場策略師在最新報告中發出警告，市場正以全時高位、極低波動率的姿態步入年度最危險的季節性窗口------中期選舉年的 8 月至 10 月。他直言，當下是一個極具吸引力的時機，投資者應主動削減風險敞口或對沖廣泛股票頭寸。

等權重標普 500 指數（SPW）年內累計漲幅約 16%，所有板塊均錄得正收益，市場「廣度擴張」已然實現。然而，歷史數據顯示，自 1990 年以來，標普指數在中期選舉年的 8 月 18 日至 10 月 11 日期間，除 2006 年外每年均經歷至少 7% 的回調。當前市場以歷史高位入場，VIX 處於年內低點，保護性需求幾近缺失，多重技術信號同步發出預警。

季節性規律：中期選舉年的「魔咒窗口」

BTIG 的數據顯示，自 1990 年以來，SPW 在中期選舉年平均於 8 月 18 日前後見頂，隨後進入一段相當艱難的下行區間，直至 10 月中旬。

1990 年、1998 年、2002 年、2010 年、2014 年、2018 年及 2022 年，均在 8 月至 10 月期間出現至少 7% 的回調。1994 年跌幅為 5%，但至當年 12 月進一步擴大至 8%。唯一的例外是 2006 年，但該年已在 5 月至 7 月提前錄得 9% 的跌幅，某種程度上只是將調整時間前移。

值得注意的是，中期選舉本身並非總是引發波動的直接原因。BTIG 指出，往往是某個事先未知的外部事件觸發了下跌------例如 1990 年科威特被入侵、1998 年長期資本管理公司（LTCM）危機，以及 2014 年埃博拉疫情。這意味著當前市場面臨的潛在風險同樣難以預判。

技術面：多重指標同步亮起黃燈

除季節性規律外，當前多項技術指標均指向市場脆弱性上升。

自 3 月回調以來，RSP（等權重標普 500 ETF）最大回撤幅度不超過 2.25%，這一異常平靜本身即是風險積聚的信號。與此同時，RSP 當前價格較 200 日均線高出約 11%，BTIG 指出，除新冠疫情後的特殊行情外，RSP 與 200 日均線的偏離幅度通常不會超過當前水平，趨勢雖強，但拉伸程度已處於歷史高位區間。

下行成交量信號的缺失同樣引人關注。今年迄今，紐交所尚未出現哪怕一個「80% 下行成交量日」------即下行成交量占總成交量 80% 以上的交易日。歷史平均水平為每年 21 個此類交易日，且自 1996 年有記錄以來，從未有任何一年少於 5 個。BTIG 表示，當前已是有記錄以來最長的無 80% 下行成交量日連續紀錄，且差距懸殊。

情緒面：市場保護需求降至極低水平

投資者對下行風險的漠視在期權市場上同樣有所體現。CBOE 綜合看跌 / 看漲比率的 10 日移動均線已降至 0.82，處於過去數年的低位區間，顯示市場參與者幾乎沒有為潛在回調購買保護。

BTIG 將這一現象與市場處於歷史高位、VIX 處於年內低點並列，認為三者共同構成了當前市場自滿情緒高漲的完整圖景。

長端利率異動：債市發出背離信號

宏觀層面亦出現值得警惕的背離。儘管過去一周非農就業、CPI、PPI 及零售銷售數據均呈現偏鴿派特徵，美國長端國債收益率卻收於本輪周期的最高水平附近。

這一「利率無視利好數據」的走勢，與股市當前的樂觀定價形成明顯矛盾，進一步增加了市場的不確定性。

在板塊配置上，BTIG 指出，歷史數據顯示醫療保健板塊在中期選舉年 8 月至 10 月期間表現相對抗跌，或具備一定防禦價值。

半導體方面，費城半導體 ETF（SOXX）在 50 日均線處遭到精準阻力，BTIG 認為這與「繁榮 / 崩潰頂部」後的初步反彈走勢相符，預計年內仍將尋底至 200 日均線。能源板塊雖出現多月期突破，但 BTIG 對追漲持謹慎態度，認為單一頭條新聞即可逆轉漲勢，不建議主動追高。

BTIG 策略師 Krinksy 總結認為，當前是削減風險或對廣泛股票敞口進行對沖的極佳時機，「時鐘正在滴答作響」。