日圓異動凸顯現今交易難度 投資者對後市的長期展望分歧巨大

在動盪了一年之後，日圓兌美元匯率近幾個月出乎交易員意料，在158一線的狹窄區間內交投。但本週，日圓再次打破平靜，意外跌破了160這一重要關口，然後在市場對官方將出手支撐匯率的猜測中反彈。

突然出現的異動，凸顯出如今交易日圓的難度有多大。利差等傳統指引信號的可靠性下降，而日本央行收緊貨幣政策、資本持續外流以及空前規模的干預行動，正在從不同的方向拉扯日圓。

受影響的遠遠不僅限於日本本土。日圓是全球交投最活躍的貨幣之一，日均換手約1.6萬億美元。其走勢能夠成就或毀滅全球投資者的財富，而其長期軌跡的影響更是方方面面，從日本通脹到該國龐大儲蓄池的出海資金流，不一而足。

"挑戰在於，這些相互較勁的力量使得日圓波動的時機和幅度更難預測，"Gama Asset Management SA的全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello稱。"因為不確定性增大，我削減了日圓頭寸。"該公司管理著約6億瑞士法郎資產。

現在買入日圓的理由很充分：日本央行正以1990年以來最快節奏加息，國內收益率處於數十年高點，而且東京和華盛頓的官員也表現出在匯率下跌過快時進行干預的意願。

但賣出的理由同樣有力。日本的利率仍遠低於美國及其他主要經濟體，一些投資者認為日本央行縮小這一差距的步伐過於緩慢。這使得套息交易依然很有吸引力，同時該國的企業、機構和家庭仍在大力配置海外資產。

長期觀點的分歧非常大，Marlborough Investment Management的James Athey預計日圓將大幅升值，富達國際的朱蕾則認為進一步貶值的風險更大。

還有人則乾脆選擇退場。普徕仕的David Clewell已經很久不碰日圓了，Brandywine Global Investment Management的Carol Lye今年則選擇避開美元兌日圓，轉而交易日圓兌歐元。