巴林引領中東穩定幣的競賽，但貨幣在哪裡？

Solowin Holdings 擁有發行穩定幣的許可證，參加香港的代幣化存款試點，但尚未發行任何穩定幣。

巴林中央銀行於 6 月 3 日授予了該許可證，這是該國法規框架下的第一個許可證。

三個月過去，尚未發行任何貨幣，該公司也未公開何時會發行。香港的許可持有者中也沒有任何人發行，距離批准已經五個月。

Solowin 的董事兼其子公司 AlloyX 的首席執行官 Thomas Zhu 將海灣地區的選擇更多歸因於需求，而非其他地方的困難。他在回答 Invezz 的書面問題時表示，中東「擁有顯著的主權資本和財務管理需求」，這支持了我們在迪拜和巴林的存在。

截至 3 月 31 日的財年收入為 2805 萬美元，較約 300 萬美元的基數增長了 895%。

其中約 2220 萬美元，即 79%，來自 AI 基礎設施：向企業客戶銷售的雲計算服務，而非穩定幣或代幣化。

該公司的投資者文件顯示，總代幣化價值為 5200 萬美元，管理資產為 8.488 億美元，穩定幣和法幣的交易量為 10.4 億美元。

它還指出，少數客戶佔據了相當可觀的收入份額。Zhu 將 AI 的一面描述為有意而為，而非偶然：該公司「不會訓練通用語言模型」，他表示，而是將提供「符合規範的資本層、代幣層和治理層，讓 AI 能夠執行實際的金融交易。」

營運成本為 4014 萬美元，主要來自雲 AI 的發票、員工、研究和基於股票的薪酬，淨虧損為 1329 萬美元。

該公司以 1680 萬美元的現金及現金等價物結束了財年，而去年為 384 萬美元。

AXG 週二收於 2.22 美元，接近 52 週範圍的最低點 4.83 美元，市值約為 4.29 億美元。

該行業的機構需求仍然處於起步階段。Blueprint Finance 的首席執行官 Nic Roberts-Huntley 在播客 On The Margin 中表示：「鏈上流量真的很少。」

「我認為我們要求許多在傳統角色中擔任職位並擁有非常、非常成熟的實踐的機構金融人士，徹底改變他們的運作方式，以獲得對某些僅是他們已經管理的規模的一小部分的曝光。這毫無意義。」

Solowin 與香港的聯繫並不涉及穩定幣的制度，而是代幣化的制度。

其加密授權經紀商 Solomon JFZ 被列入 HKMA 的 EnsembleTX 參與者名單，該試點計劃與渣打銀行、匯豐銀行、中國銀行（香港）、貝萊德和富蘭克林坦普頓一起，執行代幣化貨幣基金的實際價值交易，直到 2026 年。

「我們很榮幸我們位於香港的經紀商 Solomon JFZ 被選中參加 EnsembleTX，」Zhu 在公告時表示。

香港的穩定幣許可持有者名單是一個單獨的問題，並且已經關閉。

自 4 月 10 日以來，名單上只有兩個名稱：匯豐銀行和 Anchorpoint Financial，這是渣打銀行（香港）、HKT 和 Animoca Brands 的合資企業，三者在 3 月被報導為熱門候選者。

共有 36 家公司提交了申請。政府在 6 月告訴立法者，「發放許可的門檻將保持高位」，並且「總的許可數量將保持非常有限。」

香港的許可持有者尚未發行任何貨幣。匯豐銀行的港元穩定幣預計將在 2026 年下半年推出，通過 PayMe 和其移動銀行應用程序進行，第一天的用戶基數為 330 萬。

決定這一切價值的區別在於代幣實際轉移的內容。

「你擁有代幣，代幣就是資產，你擁有資產。這是不同的。這就是我們所稱的標題代幣化（title tokenization），」影響力投資平台 Kula 的聯合創始人 Chris Turner 在播客 On The Margin 中表示。

市場上的大多數情況做得更弱：「這是提供對該特定資產經濟收益的合約性曝光。但你並不擁有資產。」

在被詢問業務方向時，Zhu 描述了 Solowin 的強版本 FERION，這是一個允許機構以合規方式發行代幣化資產的提議，並將鏈上交易與法律認可和鏈下清算相連接。

他指出，約束性的限制包括「跨司法管轄區的法律主張、保管和合規性」，這描述了同樣的問題。

Solowin 沒有詳細說明 5200 萬美元的代幣化數字背後的法律結構，且不需要這樣做。

最接近的比較是可衡量的。新加坡的 Libeara 平台由渣打銀行支持，Solowin 在 4 月投資，現在管理著第八大代幣化美國國債基金，價值 6.953 億美元，根據 rwa.xyz。

整個代幣化國債市場的規模為 158.7 億美元，上個月下降了 1.6%。

許可證被分配，供應商眾多，資金也未能以足夠的數量到位。

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