美債、日圓與貿易風險交織，全球金融條件面臨新一輪考驗

8 月 24 日，明尼阿波利斯聯準銀行總裁卡什卡利表示，目前尚未看到美債市場失靈跡象，10 年期美債殖利率接近 4.7% 雖處高位，但並非歷史異常水準，因此聯準會仍可將控制通膨作為主要任務，而非針對美債殖利率波動調整政策。這意味著即使美國政府債務突破 40 兆美元，聯準會短期內仍不會以穩定長債市場為政策目標。

這與財政部近期透過擴大長債回購壓低融資成本的做法形成明顯差異。財政部希望降低長端殖利率，但聯準會並未承諾提供政策配合，長債殖利率因此仍主要由通膨預期、財政供給、AI 投資帶來的資本需求與期限溢價共同決定。若財政部干預無法持續壓低殖利率，反而可能進一步凸顯美國財政基本面對債市定價的影響。

與此同時，日本央行 9 月 18 日升息的市場押注已升至約 82%，較 7 月會議前大幅提高，日圓再次逼近 160 關口。若日本央行官員在會議前進一步釋放升息信號，可能推動日圓升值並提高日本資金回流壓力，進一步影響全球債券與風險資產的資金配置。

此外，美加貿易談判破裂、美國對加拿大商品提高關稅，也使供應鏈與通膨風險重新升溫。在美國財政壓力、能源與貿易帶來的通膨風險，以及美日貨幣政策可能分化的背景下，市場真正需要關注的已不只是降息預期，而是全球資本成本能否穩定。本週傑克遜霍爾會議將成為重要觀察窗口，沃什對通膨、長端殖利率及聯準會政策框架的表態，將直接影響美元、美債與風險資產後續定價。