市場要求流動性，經濟部同意：拍賣後利率的預期

金融市場準備迎接利率的平靜局面，因為短期流動性短缺的幾天後，使得保證金利率超過25%。在這種情況下，本週三的國庫債券拍賣結果，在長假後，將意味著淨注入1.7萬億比索到市場，這可能有助於緩解緊張局勢並促進未來幾天的收益穩定。{#p-1794485974398-48785}

中央銀行（BCRA）顯示出將尋求降低利率的波動性。在拍賣之前，它在REPO和SIMU市場進行了干預以降低利率，正如BAVSA的分析師馬丁·德拉·豐特所強調的。{#p-1794486168845-74191}

“中央銀行似乎發出了明確的信號，隨著國際環境比上週四好得多，且對匯率沒有壓力，它準備使用已經很久沒有使用的工具來抑制一天的利率波動，”1816顧問公司今天早上補充道。{#p-1794487312033-99754}

在這種情況下，在週三的拍賣中，財政部收到的報價為11.6萬億比索，並分配了8.87萬億比索。考慮到所有到期的再融資，拍賣的實際滾動率降至84%。這樣，支付和發行的餘額顯示出估計的淨釋放為1.7萬億比索，這是自八月以來與發行相關的首次比索擴張。{#p-1794487307453-26333}

重要的是要區分，這些資金的一部分已於週三進入市場，隨著Boncer的支付，而新的債券和到期的支付將在週五進行清算。{#p-1794485974398-30681}

利率發生了什麼：國庫必須提供更高的收益率

拍賣的中心之一是融資成本。在流動性受限的情況下，國庫必須確認高於二級市場的收益率以吸引投資者的需求。{#p-1794485974398-3865}

根據Puente的研究團隊，兩種固定利率工具的收益率約高出市場參考值100個基點，而其他選擇則相對與交易價格保持一致。到期於2027年1月的Lecap（S29E7）分配了2.15萬億比索，提供了每月有效利率（TEM）為2.08%，相當於年有效內部收益率（TIREA）為28.08%。另一方面，2027年6月到期的Boncap（T30J7）吸引了1.62萬億比索，TEM為2.23%和TIREA為30.36%。{#p-1794485974398-60753}

最大的需求集中在2027年4月到期的新TAMAR（浮動）票據上，該票據的分配為3.51萬億比索，並以2.5個百分點的利差結束。這一工具約占總發行的40%。{#p-1794485974398-88348}

根據Adcap的研究分析師瓦倫丁·戈麥斯·加西亞的說法，“市場對流動性的需求最終超過了國庫提供的激勵。”他補充道：“相反，我們估計BCRA今天通過REPO市場吸收了1.75萬億比索，這表明比索的緩衝開始重新組合。”{#p-1794486394171-64302}

另一方面，Balanz的研究團隊指出，2028年的“Boncer”是2027年後唯一提供的工具，僅佔4.5%，其利率僅略高於二級市場，這反映出平均加權發行期限為162天，低於之前的355天。由於收益率較高，國庫繼續未提供美元債券。

國庫必須確認超過二級市場的收益率。
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短期利率因缺乏比索而承受壓力

釋放流動性的決定是在貨幣市場經歷多日緊張後做出的，因為比索的短缺推高了非常短期融資操作的收益率。

在延長假期前的最後一次交易日，即11月5日星期四，BYMA的一天加權平均保證金利率已達到29.62%的名義年利率，而銀行之間的REPO操作利率約為32%。流動性不足迫使市場參與者支付更高的收益率以獲得融資，並提高了短期利率的波動性。

然而，在11月11日星期三的交易中已開始出現緩和的跡象。一天的加權平均保證金利率回落至22.46%，比前一交易日下降了7.16個百分點。

在這種情況下，來自到期和新發行的比索的淨釋放可能有助於緩解金融系統的融資需求。

本週四將公布10月份的通脹數據，預計在1.8%至2%之間，這是一個關鍵的參考數據，可能會促使投資者重新調整其投資組合。 目前，投資機會**仍然集中在所謂的利率交易上，在相對穩定的匯率背景下，這比美元交易更具吸引力。然而，這種平靜伴隨著對對沖的需求增加，這一趨勢在過去兩個月中已經觀察到，對於雙重CER/TAMAR和TAMAR/美元掛鉤債券的需求增加，面對即將到來的選舉年。

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